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核心观点：

集装箱密封胶行业引领者，数次创业实现战略升级。广州集泰化工股份有限公司控股股东为安泰化学，上世纪90年代初即在集装箱用密封胶行业占领了全球50%以上的市场；2006年，集泰化工作为安泰化学全资子公司成立，两年后进军水性漆领域。2017年，公司成功于深交所中小板上市，两年后再拓电子胶业务，现已成为全国环境友好型密封胶年产能最大的生产企业之一。

需求走弱限制业绩，净利润增速转正，盈利能力有望底部反转。2022年，受国际形势、行业周期等多重因素影响，全球主要经济体增长放缓、多数下游行业的增长短期内承压，导致下游需求走弱，行业整体利润水平受压制。2023年Q1公司归母净利润达76.25万元，较上年同期提升了37.41%，利润水平有较为明显的恢复。待公司各募投项目进一步建成投产，结合密封胶需求回暖、公司电子胶产品渗透率提升等预期，公司的盈利能力有望得到较大程度的反弹。

建筑需求或可回暖，光伏、新能源车行业繁荣，有望持续贡献需求。房地产方面，住宅需求仍存在一定的回暖空间，结合基建、工业和商业建筑、存量改造以及装配式建筑等有望持续增长的需求，建筑用胶、漆市场空间或将随之扩大。新能源汽车、光伏等相关产业的高景气发展，则有望带来持续高增需求。由于光伏用胶与新能源车、动力电池用胶等工艺相近，未来市场竞争或将趋于激烈，对企业产能规模和技术、效率要求愈高。公司作为密封胶行业的龙头企业，在规模和技术层面具备较显著优势。

募投项目投产叠加需求推动，有望实现业绩反弹。公司当前体量相对较小，但净利润增速已开始转正，盈利能力进入优化期在望。在行业业绩普遍受损的背景下，随着公司募投项目的逐步投产，叠加全球局势趋稳、经济进一步回暖等因素，在下游需求推动的基础上有望进一步提升市占率，并以新产品布局拓展业绩增长点，协同增厚公司业绩、助力盈利能力反弹。

风险提示：

市场竞争风险；下游需求不及预期；项目建设不及预期等。

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